4月城镇侦查失业率6.1%，接近2020年2月的高点6.2%。考虑到2月失业率本就季节性偏高，部分市场观点认为本次疫情带来的就业压力接近甚至超过2020年疫情时期。中金公司认为，目前我国总体就业压力小于2020年疫情期间，但结构性压力突出，青年人失业率走高，中小企业的就业压力持续存在。在政策支持下，我国奥肯定律曲线左移，稳就业所需经济增速低于疫情前。预计全年平均失业率有望控制在5.5%以内。

　　以下为原文内容：

　　疫情反弹对就业形成了阶段性压制，当前全国总体的就业压力小于2020年疫情期间。4月城镇侦查失业率6.1%，接近2020年2月的高点6.2%。考虑到2月失业率本就季节性偏高，部分市场观点认为本次疫情带来的就业压力接近甚至超过2020年疫情时期。我们认为，这两次疫情下的失业率可比性较弱，2020年失业率可能存在低估。当时疫情期间恰逢春节前后，外出务工人员已经返乡，并没有在外寻找工作，即使找到工作也无法到岗开始工作。这部分群体可能已经隐性失业，但不符合“失业人口”的定义[1]。从31个大城市失业率也可以看出端倪，2020年31城失业率的高点并不是出现在疫情影响最大的2月，而是出现在已经复工复产的5月，抖客网，反映出失业率的走势和居民工作意愿、到岗情况都有关系(图表1)。如果结合城镇新增就业来看，今年与2020年的就业压力对比就更为明显：今年4月新增就业121万人，同比下降13.6%，比2020年2月的39万人(同比下降55.7%，数据记录的最低点)要好很多(图表2)。

　　图表1:全国和31个大城市侦查失业率

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表2:全国城镇新增就业人数

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　虽然总体就业情况好于2020年，但今年结构性就业压力较明显：疫情后青年人失业率趋势性走高，与就业主体人群分化加大。4月，16-24岁青年人失业率达18.2%，较3月上升2.2个百分点，创公布数据以来的新高(图表3)。智联招聘数据显示，一季度高校毕业生CIER指数为0.71，创疫情后新低，且与整体指数差距拉大(图表4)[2]；截至4月中旬，在有求职计划的应届毕业生中，46.7%已收获录用意向，15.4%已签约，较2021年的62.8%和18.3%有一定程度的下降(图表5)。疫情更多影响了青年人集中的大城市，以高校毕业生为代表的青年人就业供给也创出历史新高，教育部预计2022届全国普通高校毕业生人数1076万人，同比增加167万(图表6)。如果视角拉长到2020年以来的整个“后疫情”时期，会观察到16-24岁青年人和25-59岁就业主体人群的失业率分化是趋势性的，2020-2021年青年人平均失业率比2019年高2.3个百分点，而同期就业主体人群平均失业率仅上升0.1个百分点，2021年甚至低于疫情前。

　　图表3:分年龄段侦查失业率

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表4:高校毕业生CIER指数创疫情后新低

　　资料来源：智联招聘，中金公司研究部

　　图表5:今年应届毕业生获得录用意向的占比下降

　　资料来源：智联招聘，中金公司研究部

　　图表6:今年高校毕业生人数创新高

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　“后疫情”时期青年人与主体人群的就业表现分化，可能与疫情不确定性之下企业的成本决策有关。毕业生“就业难”是一个老生常谈的话题，但青年失业率的持续偏高，是疫情后出现的新现象。除了毕业生供给扩大、学生就业心态和择业观念转变等趋势性变化因素，疫情高度不确定性之下企业行为的变化，可能对就业结构产生了重要影响。在面临疫情带来的短期压力和长期不确定性时，企业减少人力成本开支的常用方式包括缩招、降薪、裁员等。其中，“招新”是成本扩张型的举措，经营承压时会首先收缩。并且缩招涉及的是增量变化而非存量调整，不像裁员和降薪那样会损害在职员工的权益，执行阻力较小。与此同时，疫情发展的高度不确定性，使得企业未来可能随时迎来业务反弹，企业不会轻易解雇在职的成熟员工，以便一旦疫情后需求修复便可以快速复产。所以疫情压制下，企业更多选择了降薪来“共克时艰”，而非轻易裁员(图表7)。表现在失业率上，便是就业主体人群失业率平稳而青年人失业率走高。

　　图表7:企业更倾向于选择降薪而非裁员

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　注：样本企业为A股上市公司(剔除金融业、房地产业)，约有4000家企业样本。人均薪酬的相对比变化=( 1+2018至2019年人均薪酬复合增速)/(1+2020至2021年人均薪酬复合增速)*100，员工雇佣的相对变化计算方法相同。

　　外出农民工就业从阶段性“供给短缺”转为“需求不足”。农民工一般被认为是劳动力市场中的弱势群体，但实际上2021年下半年农民工很可能经历了一段比较“抢手”的时期。2021年外来户籍人口失业率持续走低，平均失业率比本地户籍人口低0.17个百分点(图表8)；同时农民工收入在2021年下半年大幅增长，增速一度超过同期的城镇工资收入(图表9)。这种现象的出现，可能和外出农民工的供给收缩有关，2020-2021年农村外出务工劳动力人数始终未能恢复到疫情前水平。但2022年1季度外出农民工数量大幅增长，超过2019年同期，创下历史同期的新高；而疫情反弹导致东部地区用工需求走弱，农民工就业的供需形势出现逆转(图表10)。一方面失业率快速走高，4月外来户籍人口失业率达6.9%，比去年底高2个百分点(同期本地户籍人口失业率仅上升0.6个百分点)；另一方面收入增速下滑，1季度农村外出务工劳动力收入以2019年为基期的复合增速仅为3.5%，低于同期城镇居民的工资收入复合增速5.7%。

　　图表8:分户籍侦查失业率

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表9:居民收入累计同比增速

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　注：为了消除基数扰动，2021-2022年收入增速均为对2019年同期的复合增速